金融改革推进 货币当局应发挥更多主动性

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    2014年是我国推进深化改革的一年。经济方面,金融改革和汇率利率市场化为核心的市场化改革正在有序进行。而定向、定量、定期毫无疑问是今年宏观调控,尤其是货币政策调控最重要的特点。

  “定向”一时风靡金融市场,然而市场对于各类定向政策的效果仍然存疑。11月的全面降息曾被某些市场人士解读为“定向政策的边际效用递减”。不过不少市场人士仍认为定向放松不会缺席明年的宏观调控,在转方式、调结构的过程中,在2015年,货币当局应发挥更大的主动性,有保有压地引导实体经济融资成本下行。

  央行货币政策报告指出,货币政策主要还是总量政策,其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题,如数据的真实性可能出现问题,市场决定资金流向的作用可能受到削弱,准备金工具的统一性也会受到影响。中长期看,经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化,根本上还是要依靠体制机制改革,发挥好市场在资源配置中的决定性作用。

  业内分析人士认为,目前金融结构的矛盾在于市场资源配置效率低,而这些源自过去金融体制中存在的问题,与此同时,金融风险和债务问题从数据上看并不明显,但这似乎就像“皇帝的新装”。

  “这些年来,金融资源在不同行业间的不合理配置,已导致了中国经济的结构失衡,这背后正是与一些地方政府掌握大量投资资源并强调大企业战略有关,归根结底与我们的金融体制有关。”中国人民银行研究局一位研究员表示。

  中国社会科学院金融重点实验室主任、广发证券首席经济学家刘煜辉认为,金融风险的化解从根本上有赖于更加富有效率的金融市场和更加市场化的金融机构,消除资金价格的双轨制,引导资金按照市场规律优化配置,因此,必须要深化金融改革,加强对融资主体和金融中介的市场硬约束,强化市场纪律,从源头上控制金融风险的形成;对存量的资产,可以采取更为市场化的方式来处置消化。

  “周行长一直在讲要‘开前门,堵偏门’,央行也强调推进市政债机制的创立来替代现有的地方政府融资平台,这些都是金融改革中的一环。未来,央行有必要准备一套非常规的货币操作机制,来应对宏观条件的不确定性变化。比如,建立短期利率走廊,在有风险外溢的时候,及时向处于困境的金融机构提供必要的流动性支持,或者向金融市场及时注入流动性,或者提供窗口指导。在转方式、调结构的过程中,应该发挥货币当局更大的主动性,积极引导资金流向,引导实体经济融资成本的降低。”刘煜辉分析称。

    央行公布的四季度全国银行家问卷调查结果显示,对下季度的货币政策,66.8%的被调查银行家预期“适度”,24.7%预期“趋松”。对于当前货币政策,86.6%的银行家认为货币政策“适度”或“偏松”,较上季提高2.1个百分点。其中,77.2%认为“适度”,9.4%认为“偏松”。

    当前我国货币政策走上定向轨道,货币当局应发挥更多主动性,有保有压地引导实体经济融资成本下行。

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